国联证券国际资产价格在中国春假期间大幅反了

国联证券： 国际资产价格在中国春假期间大幅反弹 类别： 机构： 研究员：

直到周三上午 [摘要]

随着投资者对欧洲主权债务危机负面影响的消化，全球经济复苏的大趋势再次主导市场的走势：在美国经济数据总体继续向好和美国企业四季报不断超预期的激励下，欧美股市和全球商品市价格在过去的一周里大幅上涨。

道指重回10，000点，标普500再次站上1，100点，美国三大股指在过去一周内的涨幅均达3%左右。欧洲主要市场表现也十分抢眼，英国富时100指数涨幅超过4%。

欧美股指表现2/19/2010PEPB一周变化2010年变化指数收盘道指15.62.63.0%-0.2%10402.4标普50018.92.23.1%-0.5%1109.2纳指34.12.72.8%-1.1%2243.9欧洲富时10036.31.94.2%-1.0%5358.2从行业表现来看，受益于商品价格大幅上涨的原材料行业在过去一周内的涨幅最大，美股原材料行业指数一周上涨了近4%。工业，金融，和非必须消费品涨幅紧随其后，四大周期性行业再次在反弹中扮演了领头羊的角色。而电信行业再度受到投资者的冷落，以上涨不到1%位居美股10大行业涨幅末席。公用事业，健康保健和必需消费品则位居末位的另三席，四大防御性行业在此轮反弹中再次垫底。

标普500各行业一周表现（%）商品市场表现格外出色，油价大幅反弹了近8%，原油期货价格再次逼近80美金。铜价更是以近9%的涨幅一举抹去了2010年以来的跌幅。黄金涨2.3%至1，118美金/盎司。而这一切都发生在美元持续走强的基础之上的，反映了市场对经济复苏前景的肯定–美国工业产出和新房屋开工率在1月份继续增长。

商品市场表现2/19/2010收盘价一周变化2010年变化黄金($/oz)1118.32.3%1.9%原油($/barrel)79.87.8%0.6%铜($/lb)337.08.6%0.3%ThinkGlobally,ActLocallyINVESTMENTSTRATEGY国际市场快递2发现价值实现价值美元继续反弹，不过力度有所减缓，要不是美联储出人意料的提高其对商业银行的窗口贴现率，美元上周将以下跌收场。欧洲主权债务危机对市场影响的减弱直接导致了美元上涨势头的减缓，不过美国经济持续复苏为投资者继续投资美元提供了信心–避险和信心依旧是支撑美元强势的两大支柱–我们在过去的报告里曾反复强调过。

美元，美国债表现2/19/2010收盘价一周变化2010年变化美元指数(DXY)80.60.4%3.5%美国10年期国债收益率3.77%2.2%-1.6%美元指数DXY自去年11月底迪拜债务危机爆发以来升值近9%投资策略：

上周资产价格的表现再度印证了我们对2010年市场波动幅度将显著增加的观点，而欧洲主权债务危机并未造成更大范围和幅度的影响也符合我们对其“非系统性冲击”的定义。

我们继续推荐在2010年增加波段操作的投资战术。全球经济体内的不确定因素仍很多：欧洲主权债务问题并没有得到解决，退出政策的不确定性仍在很大程度上威胁着全球经济的复苏，失业问题以及相关的消费疲软将在未来相当长的一段时间内拖累经济的复苏，新兴市场通货膨胀的如果迅速抬头将严重损害其经济快速增长的可持续性……因此，从投资策略上来讲，我们也继续维持此前观点：投资者在资产价格大幅反弹的时候适当调整投资组合–逐步将配置向低风险，高质量资产转移。

最后谈谈美联储将其对商业银行窗口贴现率提高25个基点至0.75%的影响。其实，市场的反应已经向我们提供了最好的解释–美联储“出人意料”的声明仅在短时间增加了市场的波动，但很快便被市场消化，资产价格并未受到太大的冲击。究其原因，主要可以归纳为两点：1）美联储在宣布提高贴现率的同时再次声明其将继续在“anextendedperiod”内维持现行的零利率政策，从而打消了市场对其在近期提高利率的担忧；2）从实际影响来看，美联储的窗口贴现率提高25个基点实在是“微不足道”–美联储在危机时启用的贴现窗口的目的是帮助有流动性危机的金融机构度过难关，该窗口下的贷款曾一度达到5，590亿美金之巨，但随着危机的缓解，金融机构纷纷归还在该窗口下的贷款，目前仅有300亿美金尚未偿还，25个基点的成本还不到1亿美金。因此，该项声明更多是向市场传达美国经济的