煤炭石油短期谨慎中期待观察计划

煤炭石油：短期谨慎 中期待观察 类别： 机构： 研究员：

救助站工作人员联系上她的父母 [摘要]

报告要点：

动力煤：需求不振，9月煤价或将稳中趋弱8月需求延续旺季不旺，当前港口供需弱势均衡，预计9月煤价可能稳中趋弱。

8月宏观环境疲弱及水电发力压制下，火电需求延续7月旺季不旺，不过前期大幅降价挤出高成本供给后港口供需基本达到弱均衡，本月秦港Q5500小幅上涨5元符合预期。随夏季用煤高峰结束，月末日耗出现明显下滑，预计将逐渐趋稳，9月将仍低位运行，从目前产业链库存变化来看，整体供需弱势不改，但港口库存挪至电厂暂时缓解港口压力，如果此情况延续，则9月煤价将得到一定支撑，但后续大秦线检修对供需的阶段性改善则会在库存平滑之下难以期待。如果此情况未能延续，即日耗延续低位但电厂停止补库，那么港口压力将较当前时点更大，煤价下行可能中下旬出现，但后续大秦线秋季检修效应可能体现更为明显。总而言之，抛开可能的减产因素不谈，9月煤价可能稳中趋弱。

炼焦煤：结构调整持续压制产业链价格，9月存下行风险悲观预期再起，结构调整之下政策未明，产业链价格受压或将持续，9月产业链价格下行风险仍存。8月终端需求仍无起色，矿价弱势使得产业链悲观预期蔓延，高盈利下钢铁供给持续释放，叠加终端去库致使Myspic指数弱势下跌 .12点至115.98，普式矿石62%下跌7. 美金至88.0，月末呈加速态势。目前时点上来看，将进用钢旺季，终端需求大概率环比改善，但恐怕幅度有限。

高盈利下供给也存释放潜力，上游销售虽可能改善，但高库存下难有反弹。我们前期看好炼焦煤基本面改善主要逻辑在于，宏观政策面改善带动库存周期反转，短期将产生较大供需缺口，从而拉动煤价上涨。但延续大半年的结构调整仍在持续压制产业链需求，且政策上仍无放松倾向，如果此情况延续，9月煤焦钢矿恐怕仍将重现旺季不旺情势。

投资建议宏观政策预期较高，未来风向不明且存转弱可能，当前风险收益比过高，建议短期谨慎，中期视宏观政策而定，暂维持“看好”评级。我们认为本轮反弹主要逻辑在于基本面阶段性筑底叠加宏观政策预期催动，目前反弹幅度对于需求、流动性及减产预期较高，但前期持续回升的PMI出现回落，政策对于流动性放松仍无倾向，如果经济结构调整思路持续，则下游可能将现转弱迹象，前期反弹逻辑面临弱化压力。未来政策风向并不明朗，当前风险收益比过高，建议短期谨慎，中期如果出现积极变化再度参与不晚，暂维持“看好”评级。