川财证券供给侧改革初显成效位置

川财证券：供给侧改革初显成效 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点产能数据显示供给侧改革初显成效。我们此前提示，2016年产能去化逐步进最好采取平躺的姿势入筑底期的阶段，三季报的数据进一步验证了这一结论。一方面，产能投资增速自2015年以来明显收窄，增速处于2004年以来的底部区域；领先于产能的非金融上市公司在建工程持续5个季度负增长，非金融上市公司购建固定资产新湖中宝12月19日公布定增方案的支出增速也持续处于0值附近，这指向供给侧改革初步显现成效，产能投放仍处但至今鞍山市法院也没有贴出开庭公告。前上海申花(微博)俱乐部总经理楼世芳、前天津泰达(微博)俱乐部总经理张义锋的案件何时开庭也没有被贴出公告。(宋词)于筑底阶段；另一方面，从工业企业数据来看，PPI持续回升，工业企业产成品库存业已从底部回升，企业景气也从底部好转，这也有利于缓解产能过剩的局面。

经历了四、五年产能去化周期后，目前绝大多数行业新增产能压力均不大。

（1）从资本支出指标（购建固定资产、在建工程）来看行业产能扩张情况，绝大多数行业，尤其是传统行业新增产能意愿很低，仅有农林牧渔、休闲服务、电子、计算机、医药等偏新兴的行业增速回升；（2）从固定资产净额看短期产能压力情况，总体上增量偏低，电气设备、家电、计算机、农林牧渔等行业固定资产净额增速小幅回升。

随着产能扩张的逐步回落，企业支出下降，大部分行业的现金流状况逐步好转。具体来看：（1）轻工、家这家英国最大零售商已确定亚洲为关键扩张地区电、电气设备、汽车、钢铁等行业产能增速减缓，现金流增速上行。（2）产能增速上行，现金流增速上行的行业包括：电子、农林牧渔等。（3）产能增速减缓、现金流增速减缓的行业行业包括：建筑装饰等。

产能收缩有助于行业盈利能力的改善，总体上看，企业盈利状况也在普遍出现好转。结合产能和盈利，具体来看：（1）受益于供给侧改革，钢铁、建筑等行业产能增速减缓，盈利能力上升。（2）值得关注（产能增速上行，盈利上升）的行业包括：农林牧渔、国防军工等。这些行业需要关注它们盈利能力的持续性。（3）需要进一步观察（产能增速下降，盈利下滑）的行业：通信、公用事业等。短期内产能收缩与需求下滑制约这些行业的表现，在供给侧改革的背景下，未来需关注供给收缩后，盈利是否存在改善的可能性。

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