齐鲁证券库存继续集聚盈利快速改善黄金期已位置

齐鲁证券：库存继续集聚 盈利快速改善黄金期已过 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 491大渡河大岗山、长河坝、泸定、双江口.6亿元，同比增长11.7%，增速比月份提高0. 个百分点；实现主营活动利润 1257.4亿元，同比增长11.2%，增速比月份提高0.4个百分点。7月份，规模以上工业企业实现利润总额482 . 亿元，同比增长1 .5%，增速比6月份回落4.4个百分点。

我们的点评：

盈利快速改善黄金期已经过去，企业库存进一步积累7月份工业企业盈利环比改善有限。其中，主营业务收入单月增长10.16%，环比6月份下降0.26个百分点，企业经营成本增速环比略有下降，企业盈利增速从6月份的18%下降到本月的1 .7%，企业经营成本的下降主要原因是主营业务增长放缓。企业利润总额增速略微回升，但数据显示企业盈利快速改善的黄金期已经过去。应收账款与产成品库存积压问题依旧是制约企业现金流的主要因素之一，7月份企业应收账款增速11.9%，高于主营业务收入增长。与此同时，企业产成品库存积即无论B是否闪避压加剧，增速从6月份的12.6%回升到7月份14.6%，创下2012年9月份以来的新高。

产成品库存积累的原因有两个，一个是本轮开始的企业主动补库存本身建立在企业被动补库存的过程之上，所以在需求回升的时候，企业去库存行为并不明显。其次，7月份PMI数据显示，新订单指数5 . ，生产指数维持52.8，实体经济整体呈现供需两旺状态，尽管7月份消费与投资需求疲软，但海外需求创下年内新高，从广义社会总需求指数来看，7月份需求环比六月份继续呈扩张态势。基于此，7月份库存回升可能是生产快速扩张背景下企业主动加库存。尽管这种库存回升是企业主动行为，但最终结果是库存水平处于更高位，这意味着未来经济弹性继续变小。