建材资产证券化荐股源泉

建材：PPP资产证券化 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述2016年12月26日，国家发展改革委和中国证监会发布了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP项目资产证券化相关工作》的通知（以下简称《通知》）。以推动政府和社会资本合作（PPP）项目融资方式创新，更好吸引社会资本。

事件评论四大条件提高ABS基础资产质量，具有稳定现金流的PPP受益。《通知》明确重点推动ABS的PPP项目的范围：（1）项目已严格履行审批，并签订规范有效的PPP项目合同，项目各参与方合作顺畅；（2）项目工程建设质量符合相关标准，项目履约能力较强；（ ）项目已建成并正常运营2年以上，已建立合理的投资回报机制，并已产生持续、稳定的现金流；（4）原始权益人信用稳健，内部控制制度健全，无不不良信用记录。《通知》要求各省级发改委与证监会当地派出机构等单位应加强合作，积极推进符合条件的PPP项目通过资产证券化方式实现市场化融资，金融机构可设绿色通道。我们认为上述四个条件保障了ABS基础资产的质量，政府和金融机构层面的积极推进和配合也为PPP资产证券化再添保障，具有稳定现金流的PPP将受益。

鼓励市场成熟和政府财力较强的地区及东北老工业基地开展PPP资产证券化。《通知》指出处于市场发育程度高、政府负债水平低、社会资本相对充裕的地区，以及具有稳定投资收益和良好社会效益的优质PPP项目开展资产证券化示范工作。鼓励支持“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带建设，以及新一轮东北地区等老工业基地振兴等国家发展战略的项目开展资产证券化。我们认为经济较好的东部地区，东北老工业基地等有望受益较大。

例如开往广州、阳江等的本省城市PPP资产证券化加快落实，成功经验有望大量复制。《通知》要求各省级发展改革委于2017年2月17日前，推荐1- 个首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域PPP项目，正式行文报送国家发展改革委。国家发展改革委将从中选取符合条件的PPP项目，加强支持辅导，力争尽快发行PPP项目证券化产品。财政部发布了三批PPP示范项目，共有516个，投资总额逾1.17万亿元。交通运输、市政工程、城镇综合开发、生态建设和环保的投资额最大，占比分别为4 %、27%、10%、7%，合计占比达87%。

第三批示范项目中，交通运输、市政工程和生态建设及环保等很多项目具有良好的现金流。如果PPP资产证券化能快速落地，其成功经验有望复制到第三批示范项目中。

从收益率来看，目前PPP收益率普遍在6%以上，具备资产化的条件。PPP资产证券化后普遍能做到收益率在%左右，在市场上有足够的吸引力。对于承建PPP项目的主力国企和央企来说，融资在流动性宽松的环境中不难实现。建设和传统的施工一样。运营涉及到资本金的回笼，PPP运营期限长，是风险集中期。

PPP项目资产证券化可以PPP项目应收债权发行结构化产品，从资本市场融资，快速回笼投资本金，能置换债权，从而降低投资者在运营期的风险。