中信建投债券快评债市入场仍需等待物业

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[摘要]

一、周四事件分析多家央企有意向接盘东北特钢旗下资产12月1日上午，东北特殊钢集团重整案第一次债权人会议召开。作为独立法人的大连特殊钢和大连高合金棒线材两家东北特钢子公司的第一次债权人会议也分别在12月1日下午和12月2日上午召开。目前债权申报已经截止，有关方面正在进行债务认定、清产核资以及引进战略投资者等工作。据界面称在10月15日-11月20日的债权申报期内，共有521家债权人向管理人申报535笔债券，申报债权总额约为495亿元。加上同时进入重整的两家子公司的申报金额，三家合计约700亿元。据新华社报道，目前已有多家有实力的央企、上市公司等企业来东北特钢集团考察，并表示出参与重整和投资的意向。而界面从一名债权人了解到目前已有宝武集团、鞍钢集团、中信泰富、北京钢铁研究总院以及辽宁省属国企本钢集团与东北特钢进了接触。其中鞍钢的可能性最大，据称鞍钢已经派了20多个人进驻了东北特钢，可能要接手大连特钢。而为保障重整期间企业的生产经营和职工稳定，经东北特钢脱困（重整）小组和辽宁省国资委协调，已安排省属企业向东北特钢集团提供借款2亿元。10月28日，大连中院批复同意了东北特钢的借款行为。

东北特钢或通过分解后引入战略投资者完成重整，重整成功的可能性较大。我们认为东北特钢重整成功可能性较大的理由有两个：一是东北特钢集团是全国前三大特殊钢材制造商，其技术实力、产品优势在行业内居于前列，近期陆续取得成功了一批国家重大航空航天项目，如“天宫二号”空间实验室、“神舟十一号”载人飞船、“长征五号”运载火箭、国产大飞机C919、大型运输机运20等；二是辽宁省政府人事调整后对此事的重视程度在提高，将会协调更多资源来尽量避免问题更加严重，事实上我们看到辽宁省政府在10月份同意东北特钢进入破产重整程序，一改之前反对债权人要求对东北特钢实施破产的诉求，而为保障重整期间企业的生产经营和职工稳定，辽宁省国资委已安排省属企业向东北特钢集团提供借款2亿元。但是一方面东北特钢集团已经对债权人严重失信，导致已无法从市场融资；另一方面东北特钢资产优劣不一，且下属三大主体企业之一的北满特钢地处黑龙江，分属不同的主管政府，存在异地整合的难度，因此东北特钢集团整体保留的可能性较低，旗下资产或通过分解后引入战略投资者完成重整。事实上东北特钢旗下三大主体企业之一的抚顺特钢就不在本此重整之列，而抚顺特钢是东北特钢集团旗下最优质的资产，并是上市公司，未来可能会从东北特钢集团剥离出来继续存续。