中信建投僵局渐解结构新生了

中信建投：僵局渐解 结构新生 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

研究逻辑：

201 年上半年，人民币升值持续，但中国经济调整回落，美国退出QE逐步明朗，资源国光环不再，后危机时代的全球经济此消彼长的格局已然展开，并成为影响全球经济和市场的核心因素。

主要观点：

海外经济：趋势的核心全球经济风险趋缓，奠定经济企稳回升前提，美国一枝独秀，持续复苏，日本在量宽下经济回升，欧洲在衰退之中出现企稳迹象。美联储货币转向领先全球，确立美元强势趋势，是全球经济与市场趋势的核心。

政策：僵局渐解政策推动是后续趋势演绎的重要外力。政府对于经济下行的容忍度在提升，但不意味着高层会放任经济无限度地下滑，相机抉择的微调性经济措施在三季度将公之于众，而10月左右的 中全会将是改革红利释放的高频时段。

中国经济：有限复苏库存周期“量价齐跌”的阶段进入尾声，双底反弹的可能时间窗口就在 季度。库存周期将有三种可能的演绎模式，一种是危机模式，一种是复苏扩张模式，最后一种是内生弱波动模式。

中观革新：结构新生中国工业化进程处于走向成熟阶段，技术扩散和消费升级正在中观层面引领行业变革的进行，大量的中坚企业由此而生。根据日本和韩国新中游出现的特点，未来新中游的优质企业，将诞生在需求弹性较大、比较优势明显、行业关联度较高的行业。

昨天上午9点30分 投资策略：传统产业守底线新兴成长拓空间美欧经济的态势、国内库存周期运动、短期政策和中期改革推进的力度，决定了下半年市场的趋势。在配置上，传统产业守住底线，新兴成长扩展空间，传统行业重在择时，新兴成长行业重在选股。在传统行业中，（1）看好地产、证券的基础配置价值。（2）看好上游行业的择时价值，密切关注 季度中后期的时间窗口。中期角度，新兴成长行业发展空间较大，看好医药、TMT、环保、文化传媒和航天军工等。