造纸印刷包装家居龙头仍值得重点关注荐牛

坚决维护中央权威。要牢固树立政治意识、大局意识、意识 造纸印刷包装：家居龙头仍值得重点关注 荐12股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

①本周观点：家居：上周几家家居公司陆续公布2016年年报，印证我们行业第一梯队持续整合的判断：大亚圣象（产品结构改善，高毛利产品占比提升；人造板毛利率同比提升5.6pct，地板毛利率同比提升1.7pct；公司整体净利率同比提升 .1pct；谨慎会计处理16年计提减值准备1.1亿元）、曲美家居（Q4收入增长提速，柔性化、规模化推升Q4毛利率创历史新高，笔八定制系列收入同比增长9 %至2.9亿元）、好莱客（Q4收入增长提速，客单价提升，持续强化品牌宣传力度）。

我们认为 -5年的时间框架内，龙头企业的整合效应带动更多alpha机会。龙头不仅在业绩层面受益于行业整合，体现出更高更确定性的增长；而且因受到更多的机构认可而体现估值溢价。

主要推荐：索菲亚（柔性化自动化程度领先，奠定相对成本竞争优势，新春开门红订单快速增长，提价对冲成本压力；2017年受益于大家居品类扩展，提升客单价；橱柜渠道扩张顺利（16年底门店数超过600家），2017年预计扭亏；与华鹤集团成立门窗公司，开展定制门窗业务；参与上游板材供应商丰林木业定增，进一步加强上游板材控制力；预计公司2017/2018年EPS分别为2.08/2.82元，PE为 /24倍）和顾家家居（国内软体家居龙头，主打产品沙发受益于行业集中度提升；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，配套产品品类2016年获得快速增长；尝试开拓大店模式，通过情景销售，大数据营销，在2020年前后向精品宜家模式转型，详见深度报告。预计公司2017/2018年EPS分别为1.84/2.46元，PE为27/20倍。订单持续高增长，有望超市场预期）。

季报业绩靓丽+风险偏好提升驱动周期股受关注，加之股价前期表现较弱，我们认为造纸板块仍有一波反弹机会，首推龙头防守反击。目前纸价处于胶着状态，一方面纸厂的联合提价仍在继续，三月下旬白卡纸及文化纸的提价函就纷至沓来，而且幅度都很大，另一方面经销商和下游在完成补库存后，需求不见好转的现实使其不敢再轻易接受进一步的提价，而此轮率先领涨的箱板纸价格的回落更加剧了观望的氛围。纸厂的限产提价和下游的消化库存观望使目前处于弱平衡，等待5月进入淡季找寻后续的方向。一季报临近，我们预计纸企业绩靓丽，加之风险偏好提升驱动周期股受关注，以及股价前期表现较弱，我们认为造纸板块仍有一波反弹机会，首推龙头防守反击。重点推荐兼具内生增长和涨价弹性的晨鸣纸业（16和17年净利20.64亿和25亿+，一季度高增长确定，目前市值202亿元）、山鹰纸业（中长期看好公司强劲的内生增长能力和行业集中度提升。公司 50wt箱板瓦楞产能和10亿m2包装产能，年预计净利CAGR为95%，一季报有望超预期），太阳纸业（17年一季报预告同比增长180%-2 0%，17年80万吨包装纸产能贡献业绩增量，铜版纸和溶解浆盈利提升值得期待；18年20万吨特种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸持续落地，预计年净利分别为15亿元和18亿元）。逢低布局主业盈利恢复和转型预期兼具、具有一定成长股属性的齐峰新材（大股东定增底价9.12元/股，17年业绩触底回升）。