造纸印刷包装维持裕同及劲嘉等推荐荐股牛

造纸印刷包装：维持裕同及劲嘉等推荐 荐15股 类别： 机构： 研究员：

陈先生慌了神。孩子去那了？他赶紧让妻子去找孩子 [摘要]

本周核心观点：

一、主线：分化之下，格局渐明朗，包装看拐点，家居看弹性政策面利好与外资加速流入推动市场持续回暖。从业绩预告、快报展望2018年报，竞争分化、强者恒强趋势预计在18全年延续，行业整合明显加速。当前重点看好三条线：

1）细分包装尤其纸包装龙头，19年一季度重点布局包装板块！逻辑在于：收入整体稳健，受益上游原材料价格下跌带来利润弹性，且2018年一季报基数较低。裕同科技上调Q4利润、业绩拐点逻辑进一步验证。典型如裕同科技、劲嘉股份、东港股份、合兴包装等；2）软体家居正优化，定制家居龙头优势明显。当前软体行业加速整合、格局优化，看好龙头份额提升和TDI、MDI原料价格松动带来业绩弹性，典型如顾家家居、敏华控股、梦百合、奥佳华、荣泰健康等，其中梦百合、顾家、敏华业绩弹性已逐步体现。奥佳华内销延续快增、外销保持稳健，荣泰健康内销整体稳增、新产能推动新成长；定制家居板块，龙头核心竞争优势明显，体现在整装、大家居的重要驱动上，行业竞争已致部分龙头毛利率承压，定制已经在分化的路上。典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等。瓷砖龙头帝欧家居，地产客户稳健，工装规模效应持续发挥，零售渠道多元布局加速覆盖，业绩高速增长； ）细分消费龙头，典型如晨光文具、中顺洁柔、老凤祥、欧普照明等，晨光不需要担心地产、汇率、周期、贸易战，具备龙头稀缺性。而全球新产能不断投产下预计浆价稳中有降，中顺最新激励剑指21年90亿营收；金价预期上行，老凤祥存货受益，国改启动释放活力；欧普照明产品渠道筑壁垒，商照新拓展，国际化启航。

二、本周关注公牛集团最新研究：1）概览：插座开关领域领军龙头，股权结构稳定；营收快增，年年复合增长27.4%；其中17年墙开插座、LED业务占比分别为 2%、6%。2）核心驱动：高质起家质控严格；研发强劲品类迅速开拓，共有超6200个品种；渠道广告迅速打响知名度；点数量大幅领先，目前五金点74万个。公司核心产品自制率超75%。 ）插排开关：插排市占率公牛称雄；墙开格局渐显，17年公牛位居第一，行业盈利望修复。4）LED照明：正处增长快车道，17年国内LED通用照明规模2551亿，渗透率快升至42%；低集中度竞争激烈，家居灯具CR5为29%，本土品牌迎契机。

三、行业数据：本周价格整体平稳，木浆废纸小幅上涨；金价维持震荡；12月社零企稳，必选仍较好。

四、重点标的：裕同科技、劲嘉股份、东港股份、晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、顾家家居、敏华控股、奥佳华、荣泰健康、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、老凤祥等细分龙头。