服装纺织春与青溪长荐股计划

新增50家新店。 服装纺织：春与青溪长 荐11股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

纺织服装板块受益消费升级不断深化，总体需求尤其是高端板块回暖，服装家纺等零售情况向好，去库存及品牌/渠道调整渐入尾声，以及制造端持续扩产、海外产能转移降低成本等因素，板块78家主要上市公司2017年合计实现营业收入2907.15亿元，同比增长21. %；归母净利润210.0 亿元，同比增长15.8%。

2018Q1营业收入同比增长18.6%。归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长17.1%、21.0%。品牌服饰业绩改善体现于报表，推动板块估值较2017前三季度有所修复。

纺织制造板块中，纱线及坯布龙头产销两旺，产能扩充提速，收入业绩继续双位数增长。印染板块航民股份优势明显，原材料价格上涨致印染业务增速有所回收。织造板块营业收入稳增，成本及汇率因素拖累18Q1业绩。

化妆品板块重点上市公司上海家化、珀莱雅、御家汇受益品牌管理取得成效，国货品牌力渐凸显，年轻化推动销售改善明显。

同时渠道扩张、研发发力，助收入业绩高增态势延续，盘活整体运营。

服装家纺：①中高端：延续2016Q4以来复苏趋势，多品牌雏形已现助推增长。②大众：变革显效，17H1后逐季复苏，库存消化到位，内生增长强劲。③家纺：线下复苏显著，调整订货会制度，控制库存且加快周转，提高增长质量。④运动：运动产品重功能性轻时尚性，规模效应明显，行业集中度高，龙头强者恒强，本土龙头安踏与 势头良好。⑤童装：分享政策红利，营收快速增长，但行业竞争激励，盈利与营运能力有待强化。

在行业景气度上行与新零售的背景下，2017年报与2018一季报所呈现出品牌服饰板块明显复苏与库存良好的趋势预计还将延续，其核心驱动力主要源于：对外零售环境向好与消费升级趋势，对内在供应链管控、渠道结构优化、品牌调整、产品创新等方面的变革成效逐渐显现，龙头品牌的核心竞争力不断夯实。

另外，在原材料成本上涨、环保趋严淘汰落后产能、海外产能转移提高门槛、零售渠道升级等大背景下，中小品牌及制造企业逐步退出，服装行业集中度持续提升，龙头市场份额进一步提升。

我们认为，品牌服饰板块业绩复苏趋势明显，未来龙头业绩增长的弹性更强，而板块已经过较长时间调整、估值与机构持仓已达到历史较低水平，板块投资价值不断加大。建议关注日化、服饰家纺、电商板块，重点推荐①大众品牌：海澜之家、太平鸟、森马服饰；②中高端品牌：安正时尚、歌力思；③家纺品牌：水星家纺、罗莱生活；④日化品牌：珀莱雅、上海家化；⑤电商板块：跨境通、开润股份；⑥港股安踏体育、江南布衣、申洲国际。