医疗保健聚焦优势赛道荐股鼓励

医疗保健：聚焦优势赛道 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业复盘：以医保为核心的三阶段划分法我们创新性地以医保与行业发展的匹配程度，把过去20年医药行业的发展划分为三个阶段。①年：现代医保体系起步，支出快速增长，但被政府减少的公费医疗支出部分抵消，行业维持温和增长的速度。②年：医保覆盖率及筹资水平不断提升，对行业产生显著影响，进入共同快速扩张期。③12年-至今：医保从扩张走向精细化管理，伴随医保结余率的下降、医保控费的压力逐步加大，医保支出及行业增速同步放缓。

我国经济减速的趋势已经确立医药指数复盘：时间的玫瑰过去20年医药指数整体跑赢市场。①年：医保导入期行业整体增速不快，细分行业市场表现与业绩增速匹配；②年：医保快速扩容，医药行业继续跑赢；③年：医药制造业增速逐步回落，二级市场呈现结构性机会。虽然三个阶段板块表现有所不同，但拉长看每个阶段医药板块均跑赢市场。

历年投资主线复盘：医药投资真的只是自下而上吗？长期看，医药投资需要自上而下与自下而上的结合，对产业政策及格局变迁的深刻洞察是识别长期投资主线的核心要素。①年：医保扩容初期、行业温和增长，品牌偏好度上升及药品分类管理办法推动品牌OTC成为最重要的投资主线，原料药技改升级也提供了阶段性机会；②年：医保继续扩张且对行业产生显著影响，品牌OTC、辅助用药及医药分销投资进入黄金时代；③12年-至今，医保精细化管理背景下，投资主线以血制品及非药为主，同时处方药的龙头公司长期收益亦十分可观。

公司复盘：龙头公司的成长之路我们详细复盘了上市时间在5年以上的多家龙头公司股价表现及其影响因素，包括：恒瑞医药、云南白药、泰格医药、国药股份、华兰生物、爱尔眼科、乐普医疗、鱼跃医疗。

2019年投资思路：穿越政策迷雾，继续聚焦优势赛道仿制药格局重构加速，我们长期看好创新药头部企业及医药外包、器械细分、医药分销、连锁服务和零售领域的龙头公司。

包括①创新药龙头恒瑞医药等；②医药外包龙头泰格医药、药明康德、凯莱英；③医药分销龙头国药股份及上海医药；④器械细分龙头迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗；⑤连锁医疗及零售龙头：爱尔眼科、老百姓及益丰药房等。

风险提示新药审批速度慢于预期；药品价格下降；招标采购对企业品种销售产生重大影响；其他监管政策波动。