钢铁采暖季限产效果不显荐股位置

钢铁：采暖季限产效果不显 荐8股 -15 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：2018年月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为1 682万吨、11 1万吨和1590 万吨，同比分别增长5.9%、下降1.7%和增长4.6%。月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为2 1.9万吨、192.05万吨和269.54万吨，较去年12月份日均产量分别增长7.22%、增长8.8%和下降4.82%。

限产边际放松至生铁粗钢产量环比增加。采暖季限产从12月后期开始放松，唐山钢厂高炉产能利用率在最后一周上升10个百分点，并逐步上升至目前的52.74%，全国高炉产能利用率也12月平均的71.55%上升至月平均的72.75%。对于本次数据粗钢、生铁产量增加但钢材产量下降的矛盾，我们认为可能的原因包括1）调坯轧材企业限产，成材减少。调坯轧材企业不涉及供暖等任务，限产执行更为充分，低产能利用率下导致钢坯库存增加，钢材成材减少，以唐山主流仓储钢坯库存为例，样本库存从12月初的27. 万吨，上升至2月底超过110万吨。2）钢厂看好年后需求释放，增加钢坯库存以便需求起来后释放供给。 ）数据统计口径差异：数据样本内规模以上工业企业范围每年发生变化，口径的差异有可能带来数据的矛盾。

下游地产投资超预期，基建下滑，制造业稳定。当日5万台联想VIBE Z现货便于数小时内售罄。一周后地产投资超预期。月房地产开发投资同比+9.9%，较17年月增速+1个百分点，较17全年增速+2.9个百分点，剔除土地购置费用，再剔除PPI带来的价格因素后，预计18年月地产投资较17年月增速+5.9个百分点，较17全年增速+9. 个百分点，实际上对于钢材需求的拉动将更明显，水泥的产量同比增加4.1%也印证了良好的需求。基建投资平稳下滑：月基建投资同比+16.1%，较17年月增速-11.2个百分点，较17全年增速-2.9个百分点。制造业投资稳定：月制造业投资同比+4. %，较17年月增速持平，较17全年增速-0.5百分点。下游地产投资超预期，基建下滑，制造业稳定，钢材需求总体良好。

后续钢价调整空间有限。由于元宵连着两会，目前终端需求的释放仍然低于预期，随着库存的继续增加，钢材现货价格跌幅较大。我们认为短期后续价格继续调整空间不大：1）目前价格已跌破部分贸易商冬储价格，继续降价抛售意愿不强，以螺纹为例，冬储在1月下半月开启时全国均价在4100元/吨，而目前已跌破这一价格。2）钢材利润回调之下，部分电炉生产产品到达亏损线，我们测算目前华东短流程电炉螺纹钢吨毛利-56元，制约电炉产量。 ）当前时间点导致需求释放延缓，后续需求逐步放量；而在供给上，由于天气原因，京津冀地区采暖季限产结束高炉复产时间被推迟，另外，采暖季限产使得部分钢厂高炉单炉运行时间过长，限产高炉复产后，钢厂将对限产期间工作的高炉进行检修，故采暖季结束后短期生铁产量增幅有限。而从全年来看非采暖季限产使得供给保持紧缩，供需结构依然良好。

投资策略：后续价格继续调整空间不大，全年坚定看好钢铁板块盈利和估值双提升：推荐具备内生盈利成长性和然后选择装备融合。 不过在不添加融合符的情况下高分红性的全球钢铁龙头宝钢股份，央企且有整合预期和高分红预期的鞍钢股份，受益于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份，*ST华菱，南钢股份，大冶特钢，受益于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山，三钢闽光。非采暖季高炉限产，利好废钢产业链，建议关注方大炭素和华宏科技。同时建议关注潜在高分红高股息标的太钢不锈。