国联证券创新定向调整未来仍有期待计划

国联证券：创新定向调整 未来仍有期待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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12月19日晚，中国人民银行发布公告称，决定创设定向中期借贷便利（TMLF），定向支持金融机构向小微企业和民营企业发放贷款。

投资要点：

政策面支持小微和民营意向明显根据央行公告，符合相关要求、具备增加小微企业民营企业贷款潜力的银行向央行提出申请，央行视其支持实体经济力度和需求，可提供定向中期借贷便利的金额，期限可达三年，利率则比一年期的MLF还优惠15个基点。仅从期限和利率来看，是给与了小微民营贷款较大的支持力度，优惠不止15BP，假设续作利率继续相较当期MLF优惠，那还需适当考虑拉长期限的风险溢价，中长期贷款（1至3年（含））基准利率较短期贷款（6个月-1年（含））高40BP，目前三年期国债到期收益率较一年期也高出40BP左右，因此理论上让利或达55BP，定向宽松意向明显。

与此同时，根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况，中国人民银行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。虽然额度有限，但同样体现出支持小微民营企业的意图。

解决小微和民营企业融资问题任重道远2018年以来，小微企业人民币贷款余额同比增速虽保持在10%以上，但前三季度来看增速有放缓趋势，小微贷款余额占各项贷款余额的比例在20%左右，今年也有小幅走低。小微和民营企业融资问题的本质在于其特性决定了融资渠道融资方式与大型企业国有企业不同，控制服务成本和不良风险需要相应制度支撑，除了资金的支持，更需融资体系的跟进。另外，在经济承压时，市场风险偏好低导致部分经营不善的小微民营企业首当其冲出现资金问题，也是市场规律所致，政策在某些程度上熨平经济波动，但并不能完全避免波动。近年来各项政策也在积极支持小微企业贷款，以商业银行为例，小微贷款风险权重较低，在利息增值税、合同印花税方面也有不同程度的优惠。整体来看，解决小微和民营企业融资问题，任重而道远，达成目标非一日之功。

相对应地，政策在不遗余力支持小微和民营企业融资，但要产生显著效果，需要以金融机构发放贷款的意愿和能力为基础，而这有赖于整个经济和市场的稳定，以及制度体系的改革，需要各方面综合推进。