有色金属衡量供需边际增量与投产时间差锂价牛

有色金属：衡量供需边际增量与投产时间差 锂价尚处强势区间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在南印度洋的搜索工作仍在进行。4月21日 报告要点回首2015：新能源爆发恰逢供给收紧，碳酸锂报价连创历史新高我们认为，2015年国内新能源汽车产业链实质性爆发，恰逢全球上游锂资源-锂盐供应弹性缺失，甚至收紧，加上国内碳酸锂的现货现价交易机制，是推升2015年国内电池级碳酸锂（报价全年走高19 .02%）的主因。

展望巨头：Big 产能扩张延期至2017；泰利森放量将一步步走我们预计，（1）2016年南美三大锂巨头-SQM、ALB、FMC的总产量将由8.4万吨小幅提升至9.1万吨，但这一增量主要来自产能利用率的回升，产能扩张预计已延期至2017年；作为应对，预计ALB将利用泰利森矿石加大中国市场布局；（2）泰利森方面，格林布什锂辉石矿产能充沛，而产量释放有序，未来大概率将优先满足两大股东-天齐锂业、ALB日益扩张的原料需求，向其余锂盐厂外售精矿的体量（化学级）将愈发趋减。

新玩家：新资源开发蠢蠢欲动；澳洲矿山、阿根廷盐湖尤受青睐在供需失衡、价格高企的激励下，全球新资源开发已热火重燃，但缓解供需还待“量变到质变”。（1）澳洲矿山的禀赋、开采环境相对更优，在资本配合下有望年率先投产；（2）盐湖开发周期长，但成本及资源规模足具优势，未来 -5年，预计南美“锂三角”，尤其阿根廷的盐湖开发将获更多青睐；（ ）同时，国内锂资源开发已跨越“资源充裕但开发不足”的阶段，面临“开发火热但达产不易”的新关口，2016产量大概率提升，但大幅放量尚待磨合。

锂需求：向新周期过渡；国内锂电需求率先爆发，海外尚待跟进2020年全球锂需求有望上升至 5万吨，未来5年CAGR达12%。（1）需求结构的变迁正推动锂金属由一个成熟的工业需求周期，朝一个向上锂电新能源需求周期过渡；（2）锂版本的“中国因素”正加速崛起，国内上游锂龙头在“锂资源-碳酸锂”环节的定价权已远不可同日而语；（ ）虽然2015年中国xEV市场已经超预期爆发，但后续依靠乘用车的发力，以及海外纯电、插电混动EV市场的跟进，动力锂电对锂需求的拉动效应才刚起步。

价格：Q1尚处上行区间，当前仍看好2016年碳酸锂价格预计短期国内2016年大单将在12万+，零散订单在近16万的高位成交。中期价格中枢的核心则取决于“终端需求的质量”，供需边际增量之间的时差，以及新矿成本区间。总体而言，当前我们仍然对2016年碳酸锂价格持乐观预期。