造纸印刷包装继续看好成品家居及索菲亚及低计划

造纸印刷包装：继续看好成品家居及索菲亚及低估值包装 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

英国BBC广播公司在读者群中展开调查 ①本周观点：继续看好成品家居（顾家家居、美克家居、喜临门、大亚圣象），索菲亚及低估值的包装（劲嘉股份、合兴包装）！1）家居：长期看好家居行业巨大消费潜力，龙头整合正逐步拉开序幕。家居龙头开启品牌化消费黄金时代。从消费者角度：消费升级环保意识提升、以及二次消费均带动对品牌的认可度逐步提升。企业角度：品牌宣传刚刚起步，营销推广和渠道铺设，仍对收入有显著拉动作用。

成品家居领域：竞争格局相对较好，龙头借助新品类开拓，渠道外延扩张，对冲潜在地产影响，实现稳健增长。看好：顾家家居、美克家居、喜临门、大亚圣象。

定制家居领域：终端竞争升级，对企业综合管理能力提出更高要求。未来行业增速将面临分化，柔性生产效率及前端设计套餐导流比拼加强。从增速与估值匹配角度，重点推荐索菲亚、关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。

2）包装板块：短看上游原材料成本回落带来的盈利弹性；长看竞争格局改善带来的话语权提升。看好劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金。

）轻工消费：长期看好轻工消费领域，已建立护城河优势的龙头企业，自由现金流稳定增长，包括晨光文具和中顺洁柔。

1、家居：

成品家居领域：竞争格局优化，龙头加速展店，品牌宣传刚刚起步，营销推广和渠道铺设，仍对收入有显著拉动作用。后续原材料价格回落有望带来利润弹性。

顾家家居：事业部制文化，激励考核到位，新品类快速发力；持续外延并购，丰富产品线与品牌梯度。

美克家居：公司产品、渠道、管理改善三箭齐发，家居龙头借消费升级迎来正名之战。公司从家居制造、营销批发到零售多品牌产业链一体化打通，多年沉淀零售底蕴在未来有望通过多品牌、多品类、多渠道转化为市场份额与收入水平的提升。我们预计中期业绩仍将延续高增长。

喜临门：公司内销自有品牌收入借助渠道扩张与品牌宣传，延续高速增长；跨过盈亏平衡点，后续利润率有望显著改善。而从全球经验看，作为标准化程度较高，品牌认知度高的床垫品类，集中度有大幅提升空间，目前国内CR 60%)。近期股价回调，提供极佳布局时点！大亚圣象：产品线结构调整+提价落地+工装发力，带动收入增速上台阶，盈利能力持续改善，大家居持续布局可期。成长性确定，而2018年估值仅12倍，显著低估。

定制家居领域：终端强调全屋套餐推广，顺应消费者一站式购买需求，且有效提升客单价，构成新的成长动力；未来行业增速将面临分化，柔性生产效率及前端设计套餐导流比拼加强。

行业终端比拼加强阶段，内部经营效率及经销商体系的稳定性更为重要。从增速与估值匹配角度，现阶段重点推荐索菲亚（凭借柔性化成本优势，终端推出799,899全屋定制套餐；产品高性价比推动终端接单量显著改善，将生产信息化优势转化为终端市占率优势。18Q2同比基数较高，我们预计公司18年下半年收入提速将更为明显）、关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。

2、包装及轻工消费：

包装板块：短看上游原材料成本回落带来的盈利弹性；长看竞争格局改善带来的话语权提升。

看好有新客户与新领域开发的劲嘉股份，裕同科技，东港股份；以及受益于行业整合趋势，盈利快速回升的合兴包装，奥瑞金。此前市场关注度与配置比例较低，存在预期差。看好：

劲嘉股份（烟草包装主业增速恢复，精品包装快速增长，新开拓茅台酒包装业务，加热不燃烧烟具潜在放量）；合兴包装（新一轮环保督察中中小纸箱厂停限产，小企业加速退出，合兴作为瓦楞纸箱包装龙头将持续受益集中度提升及话语权提升，不惧纸价波动。未来盈利能力有望恢复，新业务PSCP与IPS快速放量，外延收购落地，显著增厚业绩，发布报告上调评级至买入）；裕同科技（原材料价格回落，体现利润弹性；新客户积极开发，提振收入水平）东港股份（电子发票受益政策利好，技术服务类业务（档案存储，彩票）齐放量）。