化工维生素行业景气度持续荐股

化工：维生素行业景气度持续 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：根据百川资讯数据，12月 日维生素A（50万IU/g）价格报504元/千克，较上月环比上涨99.2%。维生素B5（98%）、维生素D （50万IU/g）和维生素E（50%）报价分别为2 0元/千克、440元/千克和42元/千克，分别环比上涨114%、14. %和16.7%、柠檬醛供给受限，维生素A价格暴涨：维生素A行业呈现寡头垄断格局，目前仅帝斯曼、巴斯夫、安迪苏、新和成、金达威、浙江医药等6家生产企业，全球产能约5万吨。从上游原材料端来看，柠檬醛是维生素A的关键中间体，其中巴斯夫供应全球79%的柠檬醛。由于11月份以来莱茵河持续维持低水位，对巴斯夫在莱茵河附近的生产水平造成破坏，使得柠檬醛及巴斯夫的维生素A产能输出受到影响，导致全球维生素A价格暴涨。

下游价格传导通畅，维生素A价格上涨有望持续：维生素A的下游需求中80%为饲料添加剂，其在饲料成本的占比只有不到2%，下游需求较为刚性且价格传导顺畅。此外，我国维生素出口占比在70%左右，今年9月15日起我国对维生素出口退税率统一上调至16%，使得维生素出口量大幅提升，10月份我国维生素A出口 1.2吨，同比增长91.9%，导致国内供应减少，近期国内维生素A市场库存较低，下游缺货补库存需求强烈，预计短期内维生素A价格有望继续上涨。

维生素行业维持高景气，猪价上涨利好维生素价格：冬季为维生素传统需求旺季，维生素B5、维生素D 等价格均大幅上涨，此外由于上游柠檬醛短缺，维生素E价格重心也不断上行，目前市场涨价情绪浓重。多数维生素下游均为饲料，价格成本占比小，应用不可替代性强，近期下游猪肉价格稳中偏强，随着春节临近以及冬季腌腊制品制作开启，猪价将进入季节性上涨阶段，有望继续支撑维生素价格。

如有此类声音或明显晃动的感觉 重点关注个股：我们建议关注具备1.15万吨VA和4.08万吨VE产能的新和成（002001）、具备2400吨VB1、7800吨VB 和5000吨VB5产能的兄弟科技（002562）、具备4500吨VA和4. 2万吨VE产能的浙江医药（600216）和具备5500吨VA产能的安迪苏（600299）。

风险提示：维生素价格大幅下跌的风险、下游猪肉需求不及预期的风险、出口不及预期的风险。