化工美油产量新高油价延续反弹

化工：美油产量新高 油价延续反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点油价延续反弹。1月18日BRENT原油期货价格为62.7美元/桶，较之前一周上涨1.02美元/桶；1月18日WTI原油期货价格为5 .80美元/桶，较之前一上涨1.21美元/桶。本周原油延续反弹之势，主要的原因是市场对于需求下滑的担忧程度大幅降低，此外，全球股市的大涨提高了市场多头情绪。

当前原油仍处过剩状态，但基本面持续好转。对于美油近远期价差进行分析，或可以理解市场是如何看待当前原油基本面的状态和变化的趋势。从目前的价差来看，美油价差在-0.49美元/桶，仍然呈现出升贴水的状态，证实原油仍处于供给过剩状态。从价差变化趋势来看，当前价差明显收窄，证实市场供给过剩程度在减弱，如果供给端超预期下行，那么价差或将进一步收窄。

齐鲁证券农林牧渔分析师谢刚表示 19Q1原油供需格局：我们认为，从当前供需格局来看，如果不发生极端地缘政治事件，即使考虑OPEC+减产，原油市场在19年1季度仍处于供给过剩状态，但过剩状态将大幅减轻。供给过剩转变为供不应求希望于供给端的超预期下行。根据最新沙特国家表态，沙特等可能超预期减产，供需基本面或持续边际好转，油价或于19Q1持续震荡反弹。

1、原油供需平衡：供需过剩程度或减轻。根据EIA数据，2018年10月全球原油供给过剩量为196万桶/日。如果OPEC+、加拿大等产量下滑达150万桶/日，假设美国原油产量稳定，需求度持平，那么原油市场仍处于供给过剩状态，但供给过剩程度将减轻。此外，根据EIA预测，19Q1，全球原油供给过剩量为 5万桶/日，原油整体仍处于供给过剩状态，但是供给过剩程度相较于18Q4缩窄（18Q4为88万桶/日）。根据IEA数据，19Q1全球原油过剩量为约20万桶/日，同样预计原油市场仍处于供给过剩状态。

2、供给端：OPEC+减产协议达成，美油产量或持续增加。OPEC发布公告称，将从明年1月份起在2018年10月产油量的基础上减产80万桶/日，非OPEC国家将会减产40万桶/日，其中俄罗斯将减产约22.8万桶/日。如果OPEC+减产执行程度高，那么除伊朗和委内瑞拉外的OPEC产量在1月份或下滑80万桶/日。考虑到伊朗和委内瑞拉产量下滑，两者或再下降万桶/日；此外，考虑到加拿大减产，为解决加拿大国内能源产业的危机，加拿大阿尔伯塔省将从明年1月起减少原油与沥青的产量。减产幅度达 2.5万桶/日，为当前产量的8.7%。那么合计19年1月供给端减量或达万桶。如果美国产量继续增产，根据EIA预测预计2019年美国原油产量达1206万桶/日，较18年增产118万桶/日，考虑到1季度新增管线或为20- 0万桶/日，预计19Q1产量增加20万桶/日。综合考虑，供给端或缩窄万桶/日。

、需求端：需求增速存不确定性。根据三大机构的预测，EIA预计年需求增量分别为15 万桶/天、152万桶/天；IEA预计年原油需求增量分别为120万桶/日和140万桶/日，维持其前期观点；OPEC预计年需求增量分别为150万桶/天、129万桶/天。从当前三大机构对于明年需求增速预测来看，最低也有129万桶/日的原油需求增量。主要需求边际贡献量主要是中国和印度，此外美国的需求量的影响同样重要。当前由于我国处于经济下行周期，且美国经济动能在减弱但尚不清楚美国是否会进入衰退。所以综合来看原油需求增速仍存在一定不确定性。