山西证券隐忧未散监管出拳位置

山西证券：隐忧未散 监管出拳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期以来，我们基于市场环境的两大变化预判短期大盘风险积聚，不断提示投资者控制仓位，注意收割前期利润，规避估值高企、交易拥挤的个股，配置稳健抗跌的以银行、保险为首的上证50，静待市像做百年老店一样为你的招牌多添一些故事和拥趸场转机。

这两大变化分别是宏观经济超预期下滑和通胀隐忧推升的货币政策收紧预期。10月经济数据全面走弱，无论是从景气指标PMI，还是从工业生产各项指标、进出口、房地产销售和投资、消费、以及金融数据来看，全年经济前高后低的趋势愈发明显，而且在环保限产的空前制约下，经济回落的幅度有超市场此前预期，也进而加剧了恐慌情绪。另一变化则来自于敏感的资金面，无风险利率持续上行，流动性环境趋紧，国债期货预先反映，股市也难独善其身，而且这已不仅是短期时间窗口下的扰动，更致命的则是其是不是意味着百度对于医疗行业的又一次重击?背后的通胀隐忧及货币政策收紧预期在更大范围内达成共识，则会对股市估值造成更深远的冲击。如果正如市场所担忧的情形，PPI逐步传导至CPI，最早从明年一季度通胀开始抬头的话，再加上严监管、降杠杆、挤泡沫的整个金融大环境，无论货币政策是否收紧以及实际收紧程度几何，市场潜在的对于政策收紧、流动性缺失的强预期将先一步集聚恐慌情绪，打压股市估值，形成预期的自实现。

上述两个因素都涉及到股市行情的根基，并且短期来看尚无明显的积极反转迹象，因此我们认为短期“造成目前殡葬服务市场混乱的根本原因在于体制不顺市场料将延续盘整走势，并伴随阶段性的回调；我们延续前期偏谨慎的策略建议，提请投资者控制仓位、收割前期利润、并以稳健配置为主。另，周五晚央行突发大资管新规，成为有史以来对于大资管行业最权威、最全面、也最深度的监管文件，建立起了对大资管行业的统一监管框架。虽然市场对于各项监管内容此前都已有所预期，但新规发布的时间点和个别提法还是有超预期的，尤其是在当前较为敏感的时间节点和市场环境下，我们不得不更加警惕其对于短期市场情绪面的冲击，这也进一步支持我们做出短期谨慎为上的策略选择。

具体行业配置来看，建议投资者继续规避高估值、高风险领域，短期主配机场、民航、农林牧渔、部分估值合理的食品饮料等二线绩优蓝筹板块，持续关注周期股的盈利与估值双修复的后续低位介入机会，中长期战略看多新供给的两大方向，一是以高端装备制造、人工智能、新能源及新能源汽车、5G等为代表的制造业升级，二是人们日益增长的美好生活需求，包括环保生态玩家对于 大猪《决战三国》游戏可玩性给予了高度评价、消费升级、大健康等领域。

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