国联证券同比双双放缓但未走入通缩计划

国联证券：同比双双放缓 但未走入通缩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家统计局发布的2018年11月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示：CPI同比上涨2.2%，环比下降0.3%；PPI同比上涨2.7%，环比下跌0.2%。

投资要点：

这句话可能完全不是谎言。男女肌肤相亲 11月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.2%，环比下降0.3%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨2.7%，环比下降0.2%，相较10月，均是同比增速有所放缓，环比增速由正转负。

CPI中，食品和非食品环比增速均为负值，食品项中鲜菜和猪肉下降最为明显，均是供应增加所致；非食品项则主要受到交通通讯和娱乐文化用品相关价格下降的拖累，一方面节假日因素消失，另一方面油价走低也产生了影响。

而PPI来看，生活资料价格尚有支撑，但生产资料环比下降较多，上游的采掘工业最为明显，分行业来看，石油和天然气开采业、石油加工炼焦及核燃料加工业是环比增速边际下滑最为明显的，这主要还是受到国际大宗商品尤其油价变动的影响。

未来来看，消费端的猪肉、蔬菜和生产端的原油、钢铁价格12月初以来均有所企稳并略有回升，但12月翘尾因素下降至零，预计CPI增速持平，PPI增速放缓。

整体来看，我们认为，对于11月通胀数据的走低不用过于担心，曾经支撑物价走高的一些短期因素弱化，对数据边际影响较大，并不代表走入通缩；与此同时，也验证了我们此前的观点，我们的经济并未处于滞胀，货币政策和财政政策在未来有发力的空间，尤其基建投资的效果值得期待。

风险提示天气变化超预期，国内政策变动，外围市场波动等。