中信建投从熊彼特到罗斯托物业

中信建投：从熊彼特到罗斯托 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

引导人们“需要”高级定制。“我听过很多国外元首 逻辑起点：

前一篇中，我们回答了“经济周期是否已经过时？”这一大是大非问题，为了回答经济周期的本质问题，系统性地介绍并总结了主流的经济周期理论。在综合分析主流经济学流派关于经济周期理论基础上，我们提出了作为卖方研究的周期理论选择原则。

熊彼特经济周期理论：概述熊彼特将引起经济波动的因素分为三类：外部因素、增长因素和创新。外部因素主要指的是革命、战争、灾害、制度变迁、经济政策变化、银行和货币管理、支付习惯以至黄金生产变化等。外部因素变化是导致经济波动的一个明显的重要根源；增长因素指人口增长这类不会引起经济波动或周期的因素。但即便排除非周期因素，经济仍呈现周期现象，因为存在创新活动。

两阶段理论熊彼特两阶段经济周期模式只有繁荣和衰退，揭示在创新作用于均衡体系下的一般原理：首先增长因素决定长期均衡水平；其次，企业家为追求利润，引入创新，创新扰乱经济体系的长期均衡，创新的效仿引致“创新风暴”并带来繁荣；再次，大量创新效仿、产量极大增加、信贷收缩、利润渐趋消失，经济衰退。

四阶段理论在两阶段理论基础上，熊彼特引入投机和从属波：繁荣是大量的投机以及创新的扩散形成从属波，经济过度繁荣；经济衰退时，从属波以及投机消失使经济回落至均衡以下，形成萧条，由于某些收入阶层的存在，不会出现所有的产业全部失去需求的情况，经济中存在一个“回归点”，在在极低利率的刺激下经济复苏。

从属波与周期嵌套熊彼特认为创新期长短是不定的，创新是不连续的、不稳定的和不均匀的，同时又具有多样性，从而形成了不同长度的周期：50年的长波、10年的中波、40个月的短波，一个康德拉季耶夫周期大约包括6个朱格拉中周期和18个基钦短周期；1个中周期中包含约 个短周期，形成了熊彼特的三周期嵌套模型。

从熊彼特到罗斯托：主导产业的创新推动经济的发展关于创新如何推动的经济繁荣，熊彼特未尽的论述，在罗斯托的理论中得以完美解决，主导产业是其中的关键，发生在主导产业的创新活动，才能使得经济脱离长期趋势，迈向繁荣，而创新生命周期决定了不同长波阶段创新以及起作用方式。中国的主导产业经历“纺织→电气→通信计算机、设备制造、汽车→信息技术”一系列演化，根据熊彼特、罗斯托以及范﹒杜因的理论推导，新兴产业正处于培育期。

（未完待续，请关注下一篇《三周期嵌套之理论篇（ ）：经济周期的识别》）。