钢铁黑色的韧性荐股位置

钢铁：黑色的韧性 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点引言：2017年打击地条钢所造成的统计口径变更对我们判断行业的真实供需状况形成重大困扰，产量数据迭创新高，固定资产投资大幅下滑。但与此对应的是，我们却看到钢企盈利在前三季度经历爬坡式的回升，螺纹钢价格一路飙涨，这些都与大众所认知行业供需有所偏离。鉴往知来我们有必要拨开迷雾，对行业真实的供需状况再做一次深入的梳理与探讨。

行业真实供给表现平稳：对于今年公布的产量数据屡次超出市场预期这一问题，广东我们通过将地条钢加入2017年统计产量及利用2018年公布产量增速推导2017年产量两种方式探寻原因，发现这主要是由于地条钢出清后，今年规模以上工业企业的粗钢样本及产量扩大，钢材产量及样本却缩小。

若与加入地条钢及推导后的粗钢产量比，月较去年同期基本持平，显示今年实际粗钢产量并未出现大幅扩张，也未由于环保限产受到明显压制，行业供应整体较为平稳。因此在供给偏平情况下行业盈利却拾级而上，这必然意味着钢铁需求端发生了某些积极变化，而这正是我们今年容易忽略的；地产支撑钢铁需求超预期：钢铁下游需求主要来基建和房地产，其直接拉动的需求占钢铁消费55%左右，同时会拉动机械制造、重卡以及家电等用钢，直接和间接拉动需求占钢铁75%左右。今年基建成为拖累钢铁需求的主要原因，9月累计同比增速已经回落至 . %，而其他如家电、汽车也呈现不同程度下滑外界都想知道。地产是今年钢铁需求重新走平的最重要原因，在利率偏低的情况下，4月17日降准后货币环境指引变化导致今年地产销售、投资和新开工均超出市场预期。虽然9月地产销售有所回落，但在去年高基数的背景下依然维持2.9%的增长。同时地产业库存偏低，最新的潜在库存动态库销比仅为0.52，意味着当前库存去化周期仅为6个月左右，天量销售对投资端传导迅速。我们预计四季度地产投资与新开工仍有不俗表现；博弈供需之间的变量：如果说前期地产是钢铁需求支撑的主要原因，在经济回落、基建大幅滑坡之后，市场对基建重新回暖期待开始显著提升。

近期财政支出有发力迹象，7月国务院常务会议提出“积极的财政政策要更加积极”，并在随后不久将今年铁路投资计划由7 00亿提升至8000亿，基建托底经济意愿明显增强。但我们认为，受制于基建融资与地方债务清理问题，此次基建上行的力度不宜过于乐观。另一方面，对于即将到来的采暖季限产，也需引起我们的重视。若以唐山限产方案为蓝本，测算采暖季“2+26”座城市错峰限产将导致日均粗钢产量压缩8.72%-10.21%，考虑到之前限产实际对供给影响不大，后期即使限产执行放松，产量增长也比较有限，预计供给端比较平稳；