金融利润释放营养持续增长位置

金融：利润释放 价值持续增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

受投资收益增长和保险准备金评估利率上行拐点显现的影响，2017年险企业绩明显改善。2017年大盘指数上涨6.56%，沪深 00指数上涨21.78%，蓝筹股上涨结构性行情推动权益类投资收益改善；10年期国债收益率由2016年10月末的2.65%上涨至2017年12月末的 .88%，上升12 BP，新增固收类资产配置收益增加。10年期国债收益率的持续上行推动保险准备金评估利率上行拐点显现，推动险企会计层面利润释放。

2017年，4家上市险企共计实现归母净利润141 .86亿元，相较2016年的985.2亿元增长4 .51%。单个险企来看，中国人寿业绩表现靓丽。2017年中国人寿实现归母净利润 22.5 亿元，同比增长68.6 %。除中国人寿之外，其他三家险企业绩也均实现不同程度增长，中国平安、中国太保、新华保险归母净利润同比分别增长42.78%、21.61%、8.92%。

受益于业务结构优化以及营销员量质提升，上市险企寿险新业务价值强劲增长。2017年四大上市险企共实现新业务价值1662.60亿元，同比增长28.28%。单个险企来看，2017年中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险新业务价值分别为601.17亿元/67 .57亿元/267.2 亿元/120.6 亿元，同比分别增长21.91%/ 2.58%/40. 4%/15.45%。

随着市场行情与政策环境变化,保险行业资产配置结构不断调整。

年间，传统银行存款、债券投资占比下滑，股票、证券投资基金和其他类投资占比提升。截至2017年12月 1日，银行存款比例12.92%，较2014年下降14.12个百分点；债券投资比例 4.59%，较2014年下降 .56个百分点；股票和证券投资基金比例12.0 %，较2014年上升0.96个百分点；其他投资比例40.19%，较2014年上升16.5 个百分点。2017年十年期国债收益率快速上行，新增固定资产投资收益增加，险企加大中长期债券配置力度，债券投资占比由2016年的 2.15%回升至2017年的 4.59%左右，而其他类投资占比已超越债券投资，成为保险业资金运用的首要渠道。

板块受开门红销售扰动以及长债利率下行影响，出现一定回调，长期行业景气度向上依旧，内含价值持续增长态势不变。板块配置需持续跟踪保障型产品销售数据以及代理人量质的边际变化。考虑到二季度险企加大保障型产品销售力度，给的那点折扣短期扰动因素减弱。十年期国债收益率自2016年10月底上行以来，至今涨幅超过100BP，保险准备金评估利率上行拐点显现，推动险企会计层面利润持续释放。当前四大上市险企2018年P/EV均值0.91倍左右，估值不贵，性价比较高，考虑到板块价值增长可持续性，我们羡煞旁人。13岁的范书恺考上了清华大学认为未来估值仍有提升空间。

风险提示：监管力度持续收紧；保费增长低于预期。