银河证券IF市场微观结构特征分析之庖丁解位置

银河证券：IF市场微观结构特征分析之庖丁解牛 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

从“五大角度”对股指期货的市场微观结构进行深入剖析从“日内趋势”到“订单簿驱动”，我们的研究逐步微观化、精细化。针对国内特定的订单驱动市场(Orderdriven)，以201 年股指期货主力合约为例，用“庖丁解牛”的精神，从价格变化、买卖价差、订单簿、成交量和久期等角度进行深入剖析。

价格变化(PriceChange/Volability)，5tick之内高频交易难获利1tick价格变化在[-0.4,0.4]区间占比96%，5tick价格变化在[-0.4,0.4]区间占比8 %，建议高频策略持仓时间不小于5tick。

买卖价差(Bid-AskSpread)是实战和模拟差异的一个重要原因买卖价差绝对超过0.2的占比高达27%，极端行情下绝对值超过0.2的占比 0%，这是股指期货交易滑价的一个主要来源。

订单簿(OrderBook)不平衡和短期价格变化高度相关订单不平衡对和价格变化相关性高，当买一量大于卖一量50手手时，价格变化的期望值为上涨0.08，反之，当卖一量大于买一量50手手时，价格变化的期并大声呼救不算一笔特别大的预算。。另一位女性步行者听到后望值为下跌0.08。

成交量(TradingVolume)角度，上午比下午交易更活跃每tick平均成交量为22，并且呈现明显的日内效应，上午的交易比下午活跃。

久期(Duration)角度，价格久期和成交量久期呈现日内效应当阈值=1时，价格久期平均为20s，最大占比为2s。价格久期和成交量久期都呈现明显的日内效应，下午的久期比上午的久期明显大一些。

结论与策略开发本文的研究结论不仅可以运用在高频交易策略中，对日内趋势、对冲交易、期限套利、统计套利等都有很大的参考价值，可以帮助减少冲击成本。

以本文的特征研究为基础，我们开发了一个超高频策略，按照严格的撮合机制，以20万投资1手计算，201 年业绩280%，最大回撤0.17%，盈利天数225，亏损天数1 ，总交易次数6 46，平均每天交易26.7次。