爱建证券通胀尚未了政策宜偏紧

爱建证券：通胀尚未了 政策宜偏紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

7月数据相对平稳，即便是CPI创出了本轮周期的新高，也因为之前已有比较充分的预期，而淡化了其对于市场的影响和冲击。相比之下，外围经济的状况和政策的变数增多，给国内的政策走向带来一定的压力。

7月份固定资产投资增速维持平稳，季调环比增长0.27%。

其中房地产开发投资有所反弹，单月同比增幅回升到36.55%的水平。地方投资也依然维持在28%的高位。13个大行业中，铁路运输业增速出现了负增长。工业增加值增速回落至14%，季调环比增长0.9%，显示进一步放缓。

7月物价指数继续创出新高达6.5%，因为之前市场对其已有比较充分的预期，因此对市场的影响和冲击相对有限。这之中食品上涨14.8%，起到了主要贡献。从近期统计局公布的细分食品项下数据，还可以大致计算出几类主要食品在CPI中的权重，包括食品整体占29.6%、粮食占2.7%、肉禽制品6.2%（其中猪肉占2.5%）、蛋类0.7%、水产品2.3%、鲜菜2.5%。CPI在7月的环比涨幅也同样要高于往年平均水平，仅次于07年同期。尽管我们已多次强调下半年在基数作用下，CPI将步入回落通道。这里还是有必要和去年同期做一个比较。因为同样的条件是，基数因素回落；物价特别是食品环比走升；而导致去年同期物价没能有效回落的因素更多来自于外围，包括自然灾害导致减产（当然这个无法保证今年没有）以及QEII后流动性释放带来的大宗商品和粮食价格上涨。因此关于CPI回落的判断虽然主要是出于基数作用（今年影响程度高于去年），而关键点却在于大宗市场的稳定。

一方面，发达国家复苏偏弱以及新兴市场紧缩显效，另一方面，美国的QEIII依然是最后的考虑。因此判断下半年CPI将步入回落通道，但回落的幅度可能相对有限。

之前此域名挂过一个单页面2个月的时间 7月出口规模再度刷新了上月的历史纪录，顺差水平进一步扩大。从重点商品出口来看，下游初级消费品继续呈现季节性好转。同时初级生产资料的进口环比也有所增加，显示生产制造正孕育企稳。预计出口还将持续季节性回暖。