爱建证券通胀创出新高调准步调继续吧

爱建证券：通胀创出新高调准步调继续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月除了投资增速较意外的继续走高0.4个百分点以外，其它数据基本均低于预期，显示实体经济放缓的迹象还有所延续，但物价在食品和非食品共同压力下创出新高。

空气污染指数“爆表”。 5月份固定资产投资增速继续加快，特别是地方投资在加速。

即便在信贷继续收缩和用电紧张的情况下，第二产业投资增速还是有明显的回升，细分行业来看，上游制造业呈继续放缓态势，而下游通用、交运、电气、通信增速维持较快。另外房地产开发投资的增速也达到34.6%，继续回升。不过工业增加值还是呈现同比小幅放缓，特别是紧缩期间重工业增速继续放缓，但轻工业有所加快。

5月份物价指数创出新高，符合预期。其中食品价格上涨11.7%，贡献CPI上涨3.5个百分点，这里主要是生猪和鲜蛋涨幅比较大，5月份生猪同比价格上涨了40.4%。非食品价格上涨2.9%，不乐观的是环比涨幅继续扩大，除娱乐教育文化类持平外，其它非食品项均实现环比0..5%不等的上涨。横向比较来看，剔出基数因素，近10年间5月出现环比上涨的仅07年和今年。

显示新涨价动力依然较强，调控物价的压力依然较大。

出口水平比较符合预期，而进口增速要来得更高，导致顺差水平小幅弱于预期。外需偏弱的状态已有所显现，5月份特别是对日出口水平继续滑坡。另外偏紧的政策调控导致国内需求有所走低，延续带动进口需求降温的态势，尤其是工业用原材料。本期进口量有所增长的，包括大豆，铁矿石和油类，纸浆原料和汽车。但是除大豆和铜外，其它大类进口原材料价格（按海关进口金额和数量计算）都保持了5%左右的增长，包括铁矿石、原油和纸浆等，进口食品的价格涨幅更为明显。可见对应国内PPI的有效缓解还需时日。

5月货币供应增速继续下滑，同时，新增贷款量也低于预期，萎缩至5516亿，其中中长期贷款的收缩的程度要更甚于短期票据贷款类，且企业信贷收缩程度要更甚于居民户。从部分中小企业的情况来看，升值、劳动力成本上升、用电紧张或许都不及信贷收紧带来的影响更大。

发布数据当日下午，央行下午宣布上调存款准备金50个基点，这应到是考虑到目前投资稳步增长，通胀还将继续冲高，有效回笼货币以及央行有意控制增长迅猛的表外融资。当然同时接近年中，将使银行资金紧张的状况进一步加剧。