造纸印刷包装家居造纸快速增长荐股哈

尽管国浩中国与北大青鸟关于国盛中心长达8年的产权纠纷或将有望解决 造纸印刷包装：家居造纸快速增长 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

2017年家居板块回顾：我们预计2017年家居行业2C端收入增速呈现前高后低的状态，前高得益于前两年地产销售火爆带来的滞后红利，下半年回归正常状态。得益于2b端精装房的快速放量，与大型房地产商有密切合作的家居公司，工装收入也快速提升，尤其是精装属性较强的地板，瓷砖，橱柜等品类。

盈利能力方面，定制行业受益于技术进步，生产效率提升，对冲板材价格的小幅上升，整体盈利能力稳定。部分公司因精装房销售占比提升，毛利率略有回落。在原材料价格上升较多的软体家居（沙发、床垫）行业，以及出口占比较高的公司中，因人民币升值因素带来的汇兑损失，影响短期盈利能力。

2017年业绩前瞻：增速高于50%的有：金牌厨柜（2.46元，+71%）；增速在20%-50%之间的有：尚品宅配（ .29元，+42%），好莱客（1.12元，+42%），顾家家居（1.89元，+41%），索菲亚（0.98元，+ 7%），喜临门（0.71元，+ 7%），欧派家居（ .05元，+ 5%），志邦股份（1.50元，+ 5%），曲美家居（0.50元，+ 0%），我乐家居（0.55元，+29%），皮阿诺（0.70元，+25%），大亚圣象（1.21元，+24%）；增速在0%-20%之间的有：美克家居（0.22元，+19%），宜华生活（0.56元，+16%），亚振家居（0. 5元，+1%），梦百合（0.8 元，0%）。

家居板块推荐建议：展望未来，我们认为整个家居行业将出现明显的分化趋势。2c与2b渠道也将加速马太效应。未来行业将进入比拼综合竞争实力的阶段，龙头企业凭借品牌、精细化渠道运营、柔性生产、信息化水平的综合优势，未来穿越周期的能力最强。推荐：

定制领域看好龙头凭借柔性化信息化，持续提升市占率；以及转型全屋定制后的客单价扩张能力：索菲亚（新一轮员工持股与经销商持股，实现产业链上下游协同共赢；全屋套餐提升客单，长期信息化柔性化生产优势构建护城河，目前股价对应2018年估值28倍，值得长期布局），欧派家居（定制橱柜行业龙头，衣柜业务快速发力，加快开店，稳步推进大家居战略，工装业务发力；渠道狼性文化，快速拓展）；成品家居估值相对较低，竞争格局相对稳定，看好：顾家家居（主打产品沙发受益于行业集中度提升，获得Natuzzi国内代理与运营权，完善品牌矩阵；循序渐进拓展品类扩张，打造优势产品矩阵，新品类快速增长，转型平台型公司有望穿越周期），美克家居（收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，股权激励增长目标提供安全边际，员工持股计划购买完成）、大亚圣象（工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升，产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，提升营销效率，未来费用率下降有空间）。