煤炭石油煤机装备的复苏图景荐股了

最终收于17370元/吨 煤炭石油：煤机装备的复苏图景 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点宏观背景：2018年，国内宏观经济方面的一个具有深远影响的变化在于政策推进降杠杆。从行业角度，更多领域增长放缓，进入存量经济模式；而从企业角度，更加依赖于内生的、技术性的、轻资产的发展模式。

能源需求增长，供给经历收缩：我国的原油、原煤2017年产量相对前期高点回落幅度分别达到10.7%和11.4%。根据统计局数据，2018年月我国原油、天然气对外依赖度分别升至70%和40%以上；煤和褐煤进口1.75亿吨，同比增长15.0%。近期三大石油公司均召开专题会议，围绕提升油气勘探开发力度、保障国家能源安全等部署工作。

煤机需求回升，更新置换为主：根据统计局数据，煤炭固定资产投资从2012年5,286亿元，回落至2017年的2,648亿元，2018年初步显示企稳的状况。从微观角度来看，煤机企业从2017年开始订单好转，2018年继续保持强劲势头。以天地科技为例，2017年新签订单212亿元，同比增长56%；2018年上半年新签订单124亿元，同比增长 0%。考虑到煤机设备年的使用寿命，以及前期过剩保有量随着供给侧改革得到消化，未来几年更新需求有望稳步提升。我们认为除了更新需求以外，煤机装备的弹性来自于煤炭行业产能置换的新项目建设配套装备。

龙头企业坚守，竞争力不断提升：根据行业投资计划和企业订单状况，我们预计煤炭行业固定资产投资仍仅为高点的50%左右，但龙头企业可比口径的业务收入，有望恢复到接近甚至超过历史新高的水平。我们认为这既有设备占煤炭投资比重提升的影响，也有企业市场份额持续提升的贡献。以天地科技、郑煤机为例，2018年上半年，均有细分可比业务的营业收入超过历史同期最高水平，天地科技的预收款项已超过历史高点接近60%。

投资建议：能源装备正迎来市场和政策的双重拐点，其中，煤机装备在更新需求推动下，正处于强有力的复苏过程。

煤机装备龙头企业的订单、营收和利润处于快速增长过程，未来通过持续的竞争力提升，有望在存量市场获得长期发展，重点看好天地科技、郑煤机等优秀企业表现。

风险因素：煤炭行业的投资政策具有不确定性；煤炭价格大幅波动影响煤炭企业设备更新需求释放；原材料价格变化