爱建证券物价见高复苏渐强哈

爱建证券：物价见高 复苏渐强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

11月份的宏观经济数据公布，其中有较多的部分要超出之前的预期，不论是令人担忧的物价指数，还是令人宽慰的投资、生产等增长情况。

11月的物价依旧是最惹人关注的指标，并且在此前一天央行上调了存款准备金率也使得市场普遍相信其会落在估值区间的高端。事实如此，CPI单月同比涨幅跳升至5.1%，环比增幅继续扩大。食品、居住价格是主要的推动因素。食品上涨11.7%符合预估。包括水果、鸡蛋等季节需求走高的品种以及下旬才开始回落的蔬菜全月涨幅比较明显。居住价格显著高于之前预期，上涨5.8%。尽管主要调查地区房租有所回落，但是水电以及进入冬季后能源使用价格明显提高。另外，PPI的涨幅也大幅回升，生产资料涨幅要快于生活资料近0.4%百分点，继续对生产企业利润形成压力。原材料中化工材料和钢铁的涨幅增幅最大，分别达到2.6%和1.66%。11月下旬以来，在管理层强势的价格管制措施的作用下，部分产品价格已开始出现了明显下滑，12月CPI将有所回落，而明年节日需求的到来以及美元走软还将带来阶段性的物价压力。

私下对他们两人谦恭有礼 投资、生产、外贸方面的回暖程度要明显好于预期。来自非房地产方面的投资单月同比增长了29.11%，显著高于此前水平。

生产在高基数影响下还出现增幅扩大，从分行业来看，主要是交通设备、电气器械器材和非金属矿物制品类重工业带动的。11月进出口值刷新9月的纪录，首次超过2800亿美元关口,出口、进口值同时创新历史最高纪录。海外假日需求和国内消费偏旺都促动了国际贸易好于预期。出口方面包括初级产品、劳动密集产品和电子类产品都有所增长，尤其是及零件的出口。进口方面汽车进口量大幅增长42.5%。扣除物价因素的消费零售继续走弱。其中，与房地产相关的消费相对疲弱，出于强烈通胀预期和保值需求，金银饰品类消费大幅反季节性增长。

本月信贷符合我们之前调研的结果，即高于全年信贷计划要求，不少城商行已提前用完全年信贷额度，这也将导致12月信贷水平将有显著缩水，预计全年将超出7.5万亿目标亿。信贷需求主要还是来自于居民户。在频繁的上调准备金以及配合加息的货币紧缩政策，市场货币活化的现象有所收敛。M2小幅增长，而M1基本持平。