中信建投低波动市场中的应对策略牛

占老年人口总数的19.5% 中信建投：低波动市场中的应对策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“低波动”环境下的市场特征解读今年3月份以来A股屡创新低的波动率叠加持续已久的窄幅震荡，引发了越来越多有关市场趋势和未来方向选择的思考。通过历史经验和数据分析起底低波动环境下的市场特征，我们认为：1、“低波动”不等于“横盘震荡”，低波动的市场环境与股市指数的运行逻辑应属于两个维度；2、“低波动”不意味着“热点归零”，而是缺乏能够持久的确定性的强势板块带动，因此低波动的市场特征更多表现为频繁的热点切换以及难以持续的板块效应。

成因分析：起底低波动在我们看来，后熊市时代投资者风格偏好的转换、新一轮轮“监管紧收周期”迈向高潮以及A股市场参与者结构的变化，是市场波动率在近半年持续偏离历史均值的下行的主要原因。投资者风格偏好的转向一方面表现为上证指数在资本市场Riskon阶段表现平淡，另一方面体现在A股市场内部结构的变化。持续处于高强度区间的监管政策既成为压制A股市场活跃度的重要因素，又市场增量资金和杠杆率起到了一定程度上的限制作用。

此外，机构投资者占比增加以及“国家队”力量也是市场维持窄幅稳定波动的重要原因。

慎待方向选择，收获确定利润综合低波动行情下的市场特征和波动率触底反弹期的历史表现，我们认为：首先，在基本面和外部环境没有显著改善的情况下，市场很难依靠自身的演化逻辑实现趋势性的突破抬升；其次，即使市场在重大利好的发酵下走出趋势性行情，低波动向突破拉升的转化通常也是以探底回升的形式完成。总的来看，当前市场的提振因素在力度和效果上难以达到推动股市突破上行的级别，因此不宜对市场的内生上涨动力抱有过高的期望，在价格修复红利释放的高潮阶段，与其博取低波动后的方向选择，不如珍惜当前的可为阶段进入确定性价格修复成果的收获期。此外，在股市尚未走出低波动僵局期间，对于已经凸显的热点板块应谨慎追涨，配置上应围绕稳定性业绩与低配行业为主线展开（详情见建投策略行业配置《转变思维，紧守利润》）。