中信建投低估值抱团取暖覆盖

中信建投：低估值抱团取暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国内经济视角：需求检验进行时，周期需要更淡定4月份的生产、投资增速虽有所放缓，但我们仍维持短周期已触底的判断，二季度需求需要再确认。我们认为，当前的价格复苏是全球性的，我们在过去几个月已经看到中国库存周期的触底反弹，虽然这种反弹随后会有边际回落，但是全球价格复苏将继续引导美国库存周期的复苏，二、三季度中美共振依然是值得期待的看点。需要指出的是，如果美国第三库存周期的开启超预期的弱，那么很可能使滞胀加速来临，因滞胀是第三库存周期的宿命。

全球宏观视角：中美经济短周期交错，风险资产继续分化全球风险偏好受到抑制的核心因素——中美短周期的不同步。如果中国控制短周期稳增长的节奏同时进行金融整顿，经济数据和风险资产短期将承压，这样随着美国数据的恢复，中国的汇率承压。和4季度到1月份相比，中国的外储下降和资本外逃压力有所下降，但是同一时间段中国的经济数据也在改善。如果经济数据回落与汇率主动调整相结合，风险资产仍然承受一定压力。

北京市规定 资金与情绪面：量能再次缩减，期指多头蓄力伴随大盘指数的整固，本周市场换手率和成交量再次回落，市场量能触及 月初以来的最低点。但股指期货方面多空力量的角逐正在发生变化，沪深 00多单-空单比和期限基差的持续上升表明市场多方正逐步蓄力。随着债市的阶段性回暖，流动性对估值体系的冲击逐渐平复，而下周仍需提防限售股解禁压力。

A股策略：低估值“抱团取暖”在配置上，虽然防御板块已经没有明显的预期差，而且市场提示我们永远不要随波逐流，但在流动性扰动仍然发酵，没有支撑逻辑带动市场上攻的当下，食品饮料、医药、家电、交运等低估值防御板块仍具有配置价值。特别是一些细分领域中医药、白酒、饲料、乳品、肉制品、运输业等在存量博弈的格局下低估值优势明显，而且在“深港通”的预期下，部分行业如中医药和白酒也具有一定的行业稀缺性。