中信建投关注两会改革实质谨慎防御为主

分解目标。由镇民生办牵头会同镇直相关单位 中信建投：关注两会改革实质 谨慎防御为主 -24 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点本周沪深股市呈现先抑后扬走势，周五在优先股办法发布利好预期下金融、地产和煤炭石油等权重板块联手托盘一扫前四日阴霾，上证指数收于2047点，上涨2.16%，市场主题轮动与切换加快，京津冀、并购重组、城镇化、核电等概念股表现较好。从市场环境来看，受宏观数据不够景气、新股发行即将重启、年报业绩前高后低、海外基金巨量赎回等多重因素影响，股市仍将保持相对弱势的震荡格局，关注政策面利好，建议以谨慎防御为主。

海外：QE退出按部就班，加息信号初现端倪2014年的美国经济除了在开年之际遭遇极寒天气的袭扰之外，库存因素也将成为拖累其今年经济复苏一个不可忽视的因素。库存因素虽不会影响其经济复苏趋势，但会明显扰动其复苏的节奏，这或许也是联储调降2014年增长预期的主要原因。通胀方面，由于美国劳动参与率仍未明显改善，名义工资亦不存在快速上升的基础，能源革命带来的低成本天然气优势仍在，所以14年美国的通胀水平亦不会构成政策压力。因此综合而言，我们认为2014年的美国经济复苏应属于预期之中的按部就班，通胀呈现温和回升，即增长不存在超预期的好，政策不会出现超预的紧，相比201 年今年美国对国际市场的影响相对更为平稳、温和。

短周期:冲击或难以避免月无论工业增加值增速、制造业投资、非制造业投资、房地产销售和投资，还是之前公布的PPI、CPI和出口数据，均低于市场预期，需求放缓、经济减速成了不争事实。由于“估值”上，上证A股指数实际上已经比201 年6月25日1849点时还“便宜”，即便调整，幅度可能会相对比较有限，而创业板和中小板“估值”相对较高，加上201 年净利润增速大多不达预期，在经济下滑过程中，可能面临较大的风险。目前基本面存在一些不确定性，这些不确定性一是经济何时企稳？二是债务违约会否持续？三是大宗商品冲击何时结束？在这些问题明朗之前，我们对市场相对谨慎。所以，如果可以选择，降低仓位可能是比较好的避险策略。

配置思路：等待改革深化主题与估值修复行业配置方面，由于经济依然处于窄幅波动之中，中期担忧并未消退，因此传统行业只具备短期参与价值，市场的焦点依然是中期行业前景较为明朗的互联、高端装备、军工、新能源和医药等行业。具体来说第一电子、医药、通信、传媒、军工等行业的逻辑仍未发生变化；第二去产能以及供给收缩的光伏、造船等行业可以持续关注；第三海外主要经济体扩张所带来的行业回暖，关注纺织、服装、金属制品、专用设备、化工等行业。