国联证券国际资产价格大幅反弹金融能源居首吧

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[摘要]

国际资产价格大幅反弹：金融、能源居首在经历了连续的下滑后，国际高风险资产价格终于迎来了久违的大幅反弹：欧美股市创5月以来的最高涨幅—美国三大股指涨幅均在3%左右，道指成功收复10000点大关，欧洲50指数涨幅超过2%；8月原油期货价格涨幅近3%至74美金；大宗商品也在股市和美元走弱中全面走高：铜价连续第三天上涨（今年至今仍跌近10%），全球商品（CRB）指数上涨近2%。

而美元（DXY指数）则继续下滑：自6月初创出年内高点（88.4）后跌幅已经超过了5%，有关美元，我们的观点一如既往：欧元的疲软对其支撑不会成为其长期走强的原因，虽然美元指数在近期不会迅速跌破80点关口（除非美联储在近期再度推出QE），但其再创新高的可能性更低—既没有基本面的支撑也不符合美国自身的利益。而作为投资者，与其去猜测美元对欧元或日元的走势，不如从整体纸币体系所面临的巨额债务的压力为出发点，关注于能从高负债国家纸币贬值中获益的投资品：realassets或低负债国家货币投资品。

美国债收益率也伴随着高风险资产价格上涨而回升，不过10年期国债收益率仍然在3%以下（2.98%）—投资者对通缩的担心依然强烈。

市场基调一夜间来了个180度大转弯，投资者再度对好于预期的经济数据（美国零售销售额）做出正面反应，而我们认为，有关欧洲银行压力测试结果的最新消息可能对今天市场的走强起到更加积极的作用—欧美的银行类股涨幅均位于各大行业之首应该能说明问题。有关欧洲银行对希腊债务的风险敞口有可能仅造成17%损失的消息振奋了投资者对风险资产追求的信心，因为此前JPMorgan对该损失的预测达到了近35%—历史上主权债务重组的平均水平（对此我们在此前的主权债务专题也有类似的数据分析）。

ThinkGlobally,ActLocally投资策略：发达市场的表现继续支持我们的一贯观点—“后资产负债表危机”时代整个全球经济体面临的种种挑战会导致市场波动幅度的增加，经济在复苏过程中也会面临着回调甚至再度下滑的风险，但在对政策制定者能做出迅速反应的假设条件下，我们依然认为再度出现系统性风险和二次探底的可能性很小。我们也因此继续认为A股市场在2010年至今的表现过度discount由于政策退出和发达市场债务危机的双重影响所导致的经济下滑。我们因此在继续推荐平衡投资策略（周期性和防御性）的同时，建议投资者增加投资组合里股票对现金的比例。