中信建投保险股真的很保险很安全牛

中信建投：保险股真的很保险 很安全 201 -0 -07 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、核心观点保险股达到估值底线，无论是从历史估值规律还是股价跑输市场与券商的空间和时间来看，保险股的投资机会显现。

二、投资逻辑1、估值已到底线，将有15%以上的估值修复。

截止201 年 月4日，保险股估值水平重新逼近历史底线1倍内含价值（P/EV=1），201 年对应P/EV值降至：国寿1. 5倍、太保1.06倍、新华1.14倍。中国太保的估值已经低于历史上大多数阶段性低点（除08年底外），每次低点后，涨幅都在15%以上。通过测算1 年估值底线离估值中枢有16%-21%的上升空间。

2、保险股跑输市场的空间和时间，均已达到历史高点，将趋于回归。

2012年12月以来，保险跑输市场6个百分点，跑输券商 个百分点；201 年以来，跑输市场1 个百分点，跑输券商21个百分点。历史上，券商股短期内涨幅最高超越保险股 5%，但时间通常在1个月左右，在 -4个月的短周期中涨跌幅趋于回归中值。

、行业基本面方面：基本面弱复苏，估值较为安全。

http://fsbdfyy.qm120.com/,佛山白癜风最好医院 基本面：

1）保费层面：月份开门红数据整体略好于市场前期预期，预计平安、太保、人寿月累计个险新单同比增速分别25%/12%/- %；全年来看在行业转型背景下预计行业年化保费增速5%-10%。

投资层面：债权计划等投资创新带动行业投资收益率稳步提升，而年初以来伴随银行股强劲反弹保险权益投资收益巨大。保险行业年初以来下滑6.49%，低于上证综指（上涨 .98%），更远低于银行指数（上涨5.06%）和券商指数（上涨15.4 %）；目前1 PEV为1.21倍，估值安全性较高，长期投资价值逐步出现。

4、相对偏弱的因素：短期内缺乏强有力催化剂，期待2季度保费和1季度业绩有所改观。

我们预计1季度寿险公司保费增长乏力的局面难有明显改善，短期内保险板块基本面和政策面仍难有亮点。因此，我们建议投资者开始关注保险股的投资机会，逢低布局。

5、催化剂：估值从底部修复，保费预期回升，养老险税优支持政策获进一步明确。

三、201 年保险行业政策猜想（基于行业发展趋势所做出的推断）1、产、寿险产品定价机制改革取得突破，车险条款费率改革和寿险预定利率放开将导致利润率下降。

2、营销员管理体制改革继续推进，同时佣金率上限放开，保险公司成本提高的同时效率提升，综合影响预计偏正面。

、养老保险税收递延、健康保险税前抵扣政策推出；遗产税试点间接刺激保险消费。

4、新资本规划出台,融资渠道拓宽；同时，人保集团和泰康保险实现IPO。

?201 年保险行业政策的总体方向为\"强化保障、税收优惠、扩充资本\"。一方面，通过产、寿险价格调整及税收优惠，让利消费者，扩大保险的覆盖面，而保险公司同时可以努力实现\"以量补价\"；另一方面，增加融资方式以提升偿付能力。

四、历史回顾：保险与券商均以弹性见长，各有输赢07年保险股上市以来跑平市场和券商股。2007年1月中国人寿上市，2007月 月中国平安上市，以2007年 月为起点，截至此轮市场周期启动前的12年12月1日，上证综指下跌 2.6%，保险指数下跌29.4%，券商指数下跌 0.8%，保险股与市场、券商股基本跑平。

图1：2007年保险股上市以来，截至2012年12月，与市场、券商股跑平五、现状判断：跑输的空间和时间都都够了投资机会逐步来临2012年12月以来跑输市场6%，跑输券商 %2012年12月以来，市场上涨14.8%，保险上涨8.62%，券商上涨41.6%，跑输市场6个百分点，跑输券商 个百分点。

历史上跑输券商最高为 5%，持续时间在一个月以内在市场短周期中，券商股通常上涨更快，但下跌时调整幅度也更大；08年和10年券商股短期内涨幅曾超越保险股 5%，但调整阶段跌幅也超越保险股，保险股和券商股大约会在 -4个月的短周期中涨跌幅趋于回归。

六、投资建议A股排序中国太保601601、中国平安601 18、中国人寿601628、新华保险601 6.

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